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螺紋鋼中期下行態(tài)勢確立 但9月存在階段性反彈可能

時間:2019-08-27 瀏覽:2571次

劉慧峰|東海期貨黑色金屬研究員

核心觀點

?.供給端產(chǎn)量持續(xù)下降

?.需求端趨于好轉(zhuǎn)

?.成本端由于鐵礦的價格的下降,成本開始下降

?.綜合來看,螺紋鋼在產(chǎn)能擴張錯配需求下滑的大背景下,中期下行的趨勢已經(jīng)確立。

8月份以來,螺紋鋼期貨在宏觀面偏利空,需求走弱、庫存超預(yù)期累積等多重因素影響下,出現(xiàn)明顯下跌,而上周末貿(mào)易局勢加劇又進一步推動了價格下行。對于后期價格走勢,我們認為,螺紋鋼中期下行趨勢已經(jīng)確立,但9月份仍存在階段性反彈的可能。主要基于以下邏輯:

一、供應(yīng)方面

7月份下旬以來,在鋼廠利潤收窄以及各地環(huán)保限產(chǎn)趨嚴的作用下,鋼材供給的拐點已經(jīng)出現(xiàn),截止到8月23日,螺紋鋼周度產(chǎn)量降至351.97萬噸,為連續(xù)3周回落,且為4月份以來低點。具體來看,減產(chǎn)的量主要為短流程企業(yè)貢獻,長流程企業(yè)減產(chǎn)并不明顯,與7月中旬高點相比,短流程企業(yè)減產(chǎn)幅度達到30%,而長流程企業(yè)的減產(chǎn)幅度為3.2%。造成這一現(xiàn)象的主要原因是二者的利潤差異,目前短流程企業(yè)處于持續(xù)虧損狀態(tài),而長流程企業(yè)尚有200-300的利潤??紤]到當(dāng)下廢鋼供應(yīng)偏緊,上周沙鋼上調(diào)了廢鋼價格50元/噸,這將會進一步擠壓電爐企業(yè)的利潤,導(dǎo)致其產(chǎn)量繼續(xù)下降。長流程企業(yè)在利潤的刺激下尚有生產(chǎn)積極性,但考慮到70周年大慶前,環(huán)保限產(chǎn)趨嚴將是大概率事件;盡管今年強調(diào)禁止“一刀切”,但市場仍有短期集中性限產(chǎn)的預(yù)期。另外,若鋼價繼續(xù)下跌至長流程成本線附近,也會使得鋼廠進行主動性的限產(chǎn)和停產(chǎn)。

二、需求方面

7月底中央政治局會議明確提出不以房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟手段之后,地產(chǎn)調(diào)控政策整體呈現(xiàn)收緊態(tài)勢,特別是對房地產(chǎn)行業(yè)資金的壓制較為明顯。我們看到,房地產(chǎn)投資、新開工面積自二季度以來見頂回落,由于今年以來土地購置面積增速以月均30%的速度下滑,百城土地成交面積降幅也持續(xù)擴大,加之房地產(chǎn)調(diào)控政策的趨緊,預(yù)計建材需求中期下行的態(tài)勢應(yīng)該已經(jīng)確立。但短期來看,建材需求仍存在一定韌性。一方面,8月以來,高溫多雨的天氣壓制了需求的釋放,目前這些因素均已經(jīng)開始消退,加之70周年大慶之前,市場仍有趕工的可能,故9月上旬市場需求存在短期集中釋放的可能。另一方面,地產(chǎn)的存量施工仍會對建材需求形成一定的支撐,前7個月國內(nèi)地產(chǎn)施工面積同比增長9.9%,較上半年回升0.2個百分點。對于短期需求的強弱,建議關(guān)注建材成交量和庫存兩個指標(biāo),目前螺紋鋼庫存已經(jīng)連續(xù)兩周下降,且上周建材庫存有3天位于20萬噸以上,若這兩個趨勢得以持續(xù),則表明需求確有好轉(zhuǎn)。

三、成本端

8月份在供給回升和需求走弱兩大預(yù)期的影響下,礦石價格大幅下跌,但從當(dāng)下情況看,礦價繼續(xù)下跌空間有限,一是,按照發(fā)貨量推算,9月上旬礦石港口庫存仍存在回落可能。二是經(jīng)過大幅下跌之后,高品礦的性價比優(yōu)勢顯現(xiàn),那么在環(huán)保限產(chǎn)的背景下,有可能會再度炒作礦石的結(jié)構(gòu)性問題。三是,鋼廠礦石庫存水平不高,經(jīng)過前期大幅下跌后有階段性補庫存的積極性。另外,貿(mào)易局勢加劇導(dǎo)致人民幣匯率持續(xù)走弱,一旦市場情緒好轉(zhuǎn),這一因素也將會反映到盤面。預(yù)計四季度礦石價格的運行區(qū)間在80-100美元之間,若短期礦價止跌預(yù)計也會對鋼材價格形成支撐。

綜合來看,螺紋鋼在產(chǎn)能擴張錯配需求下滑的大背景下,中期下行的趨勢已經(jīng)確立。但短周期仍存在階段性反彈的可能性,主要是由于盈利收縮和環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致供給階段性回落疊加季節(jié)性需求回升以及趕工期所致,另外若礦價出現(xiàn)階段性反彈也會對鋼材市場形成一定提振。操作建議上,我們建議短期以反彈思路對待。中期待旺季預(yù)期兌現(xiàn)后,可繼續(xù)考慮逢高空,01合約中期壓力位3600-3700之間。


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