截止29日，7月鋼價走出沖高回落后震蕩運(yùn)行的態(tài)勢，鋼材綜合價格指數(shù)比上月底下跌14.15，分品種看，螺紋鋼價格指數(shù)下跌38.81，熱軋價格指數(shù)下跌38.48，但冷軋反彈了24.25；7月價格高點(diǎn)與6月相比，綜合鋼價、螺紋、熱軋分別高出57.69、79.23、67.72。62%進(jìn)口鐵礦石價格美元指數(shù)沖高回落，焦煤、焦炭下跌后反彈，原燃料走勢強(qiáng)于成材，基本符合預(yù)期。展望8月鋼鐵市場，只有充分的調(diào)整，才能迎來堅實(shí)的企穩(wěn)反彈。

8月鋼鐵市場仍有承壓下行的空間，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

首先是成材的基本面壓力階段性逐漸加大。截止7月25日，螺紋、線材、熱軋、中板社會庫存同比分別增加37.9%、42%、18.5%和11.1%，螺紋、線材、中板鋼廠庫存同比也分別增加40.9%、33.7%、4.5%，5大品種社會庫存與鋼廠庫存之和增加了344.6萬噸，其中螺紋和線材分別增加了239.6萬噸和66.1萬噸。庫存增加的態(tài)勢，短期難以改變。主要原因：一是唐山環(huán)保限產(chǎn)陸續(xù)告一段落，部分限停產(chǎn)的設(shè)備復(fù)產(chǎn)，供給有望進(jìn)一步回升（雖然8月唐山仍要限產(chǎn)，但根據(jù)月底傳出的文件推估，影響的量比7月要少250萬噸左右）；二是8月是傳統(tǒng)的高溫季節(jié)，對消費(fèi)的影響加大（雨水影響減小，但高溫影響加大）。從歷史上8月份的產(chǎn)銷表現(xiàn)來看，大都是一種弱平衡，因此，今年大概率也不例外。7月環(huán)保限產(chǎn)的影響，庫存還增加了146.44萬噸，8月份則更不容樂觀。7月庫存的持續(xù)增加，并沒有引發(fā)鋼價相應(yīng)的調(diào)整，主要是大家因?yàn)閷Νh(huán)保限產(chǎn)的擾動充滿預(yù)期，對8、9甚至10月需求充滿樂觀預(yù)期，從而忽視基本面的壓力，但隨著庫存的進(jìn)一步增加，尤其是逐步認(rèn)識到預(yù)期不及現(xiàn)實(shí)，量變很容易引發(fā)質(zhì)變，當(dāng)越來越多的人認(rèn)清了這一點(diǎn)，還是要回歸到當(dāng)下的事實(shí)中來。對鋼廠而言，在庫存仍不見好轉(zhuǎn)，價格持續(xù)倒掛的背景下，也將不得不放棄挺價政策，轉(zhuǎn)而順應(yīng)市場下調(diào)價格，從而進(jìn)一步打破價格的弱平衡，引發(fā)現(xiàn)貨市場價格的進(jìn)一步下行。

其次是宏觀數(shù)據(jù)預(yù)示經(jīng)濟(jì)壓力仍在加大，對商品價格承壓。7月23日IMF公布了更新版的全球經(jīng)濟(jì)展望，將2019年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期由3.3%下調(diào)到3.2%，預(yù)示全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大；7月24日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國Markit制造業(yè)PMI初值為50.0，創(chuàng)了2009年9月以來的新低；歐元區(qū)7月Markit制造業(yè)PMI初值46.4，創(chuàng)2012年12月以來新低；剛剛公布的上半年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速同比下降2.4%，環(huán)比1-5月回落0.1個百分點(diǎn)；上半年制造業(yè)投資仍然比較乏力，只有3%的增長；基建投資也只有4.1%的增長；房地產(chǎn)銷售面積同比下降1.8%；進(jìn)出口總值增速回落至3.9%，這至少預(yù)示8月鋼鐵消費(fèi)難有好轉(zhuǎn)。

8月鋼鐵市場也有些利多的擾動，經(jīng)過充分調(diào)整后有望出現(xiàn)企穩(wěn)反彈的態(tài)勢：

7月15日，國家統(tǒng)計局毛盛勇司長表示，宏觀經(jīng)濟(jì)政策要繼續(xù)堅持底線思維和逆周期調(diào)控思維，切實(shí)做好“六穩(wěn)”，貨幣政策和財政政策也應(yīng)相機(jī)抉擇、更加注重預(yù)調(diào)微調(diào)；7月24日國常會要求按照宏觀政策要求，統(tǒng)籌應(yīng)用多種工具，推動實(shí)際利率下降；30日的政治局會議，既是對下半年經(jīng)濟(jì)工作的定調(diào)會，也是一次總動員會，會議至少給出幾個明確信號：一是強(qiáng)調(diào)做好下半年經(jīng)濟(jì)工作意義重大；二是要堅持穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線；三是打好“三大攻堅戰(zhàn)”；四是圍繞“八字方針”，五是全面做好“六個穩(wěn)”。深入理解會議的主要精神，既不能對財政與貨幣政策寄予過高的期望（要實(shí)施好積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。財政政策要加力提效，繼續(xù)落實(shí)落細(xì)減稅降費(fèi)政策。貨幣政策要松緊適度，保持流動性合理充裕。），更不能對基建和地產(chǎn)過分期待（主要側(cè)重補(bǔ)短板的基建，如舊城區(qū)改造，城市停車場、冷鏈物流、信息網(wǎng)絡(luò)以及提升城市群功能；堅持房住不炒），但看好下半年穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長的兩大抓手：擴(kuò)大消費(fèi)和提振制造業(yè)投資。

此外，美國方面大概率能通過就未來兩年聯(lián)邦政府預(yù)算和債務(wù)上限協(xié)議；另外美聯(lián)儲7月底的議息會議，很有可能在8月1日凌晨公布降息政策，這是全球期待已久的利好，期望籍此阻止美國經(jīng)濟(jì)放緩的步伐。

再有，6月全國規(guī)模以上企業(yè)產(chǎn)成品庫存增速，進(jìn)一步回落至3.5%，存貨增速也只有3.5%，雖然一方面反應(yīng)了企業(yè)生產(chǎn)積極性不高（我的理解是為了控風(fēng)險），但同時也說明企業(yè)產(chǎn)成品庫存的壓力也不大，一旦需求啟動帶動原材料補(bǔ)庫，商品價格就存在反彈動力。

還有，從期現(xiàn)聯(lián)動的角度看，螺紋期貨已調(diào)整至現(xiàn)貨成本附近，進(jìn)一步下跌的空間也比較有限，而一旦期貨反彈，現(xiàn)貨也就大概率會跟隨表現(xiàn)。

最后，從品種的角度看，冷軋是5大成材產(chǎn)品中唯一的庫存同比下降8.3%的，尤其是鋼廠的庫存同比下降了21.5%，再說許多鋼廠已經(jīng)虧損或在虧損邊緣，這個調(diào)整比較充分的品種，大概率會在8月率先帶動板材的反彈。6月汽車制造業(yè)的存貨增速已降至2012年2月以來的最低值-2.7%，產(chǎn)成品庫存增速降至最低的-5.7%，而二者的差值連續(xù)兩個月回升，說明企業(yè)生產(chǎn)的動力在增強(qiáng)，有利于促進(jìn)汽車用鋼價格的觸底反彈。

總之，8月鋼鐵市場，基本面繼續(xù)承壓，有進(jìn)一步調(diào)整的要求，但隨著利好政策出臺和宏觀預(yù)期向好，以及季節(jié)性消費(fèi)的好轉(zhuǎn)，期待能走出企穩(wěn)反彈的態(tài)勢，板材有望強(qiáng)于建筑材。

風(fēng)險提示：環(huán)境在變，觀點(diǎn)會變，及時關(guān)注最新觀點(diǎn) （上海鋼聯(lián) 汪建華， 021-26093368）