螺紋與鐵礦走勢背離明顯，是螺紋弱了嗎？|獨家專訪原創(chuàng)：小瞻大宗內參今天

趙鈺|華泰期貨黑色研究員

核心觀點

?.由前期供需雙旺大降庫，逐漸轉為供旺需弱開始累庫。隨著鋼廠累庫、社庫增加的出現，鋼價存在一定壓力。

?.螺紋與鐵礦走勢背離明顯，不是螺紋弱，而是鐵礦太強。

?.目前成材的盤面利潤依然被低估，具有較高的長線投資價值，長線可布局三季度供應收縮、消費回升的旺季行情。此外，在成本不斷推升的情況下，現貨商可多參與期現操作，鎖定生產利潤。

大宗內參：消費淡季來臨，您認為螺紋鋼面臨哪些挑戰(zhàn)，走勢如何？

趙鈺：螺紋消費一般在二季度末開始進入季節(jié)性消費淡季，受南方降雨增加以及華中地區(qū)麥收等影響，工程施工活躍度將會下降。

與此同時，螺紋鋼的產量一直處于高位，自去年四季度開始，環(huán)保限產開始逐步放松，雖然整個冬季北方地區(qū)保有一定程度的限產，但限產幅度已較上一年度大幅減弱。自3月份開始，高爐開工率開始快速拉升。截止到周末，全國高爐開工率71.4%，環(huán)比上周下降0.3個百分點。總的來看，整體生鐵產量仍處于近幾年的高位，且接近歷史的產量高位水平。

這樣就給螺紋鋼帶來顯而易見的挑戰(zhàn)：由前期供需雙旺大降庫，逐漸轉為供旺需弱開始累庫。隨著鋼廠累庫、社庫增加的出現，鋼價存在一定壓力。但這種壓力不會太大，一是消費只是季節(jié)性下滑，而沒有斷崖式下跌，消費韌性保證了庫存不會突發(fā)式大幅積累；二是原料成本支撐變強，今年成本支撐成為行業(yè)需要關注的重點；三是隨著鋼鐵企業(yè)利潤下降，部分企業(yè)可能會出現虧損，企業(yè)也會增加檢修，從而降低產量。另外，逆周期對沖政策使淡季后的消費旺季值得期待。

大宗內參：最近螺紋與鐵礦走勢背離明顯，目前鋼廠利潤如何？是什么導致鋼廠利潤收縮？

趙鈺：螺紋與鐵礦走勢背離明顯，不是螺紋弱，而是鐵礦太強。

目前鋼廠利潤收縮明顯，過去一個周，螺紋生產成本繼續(xù)抬升，低位繼續(xù)上移26元/噸左右。由于2019年以來原料價格的明顯上漲，使得鋼材的整體生產成本大幅高于去年同期400元/噸左右。目前螺紋利潤呈現出：成本增加，銷售價格高位震蕩的雙重夾擊之下，螺紋利潤開始回落，而隨著淡季的持續(xù)，預計螺紋現貨利潤仍將進一步回落，甚至不排除形成部分高成本企業(yè)虧損的地步。上周唐山地區(qū)優(yōu)質螺紋鋼企業(yè)即期利潤約為431元/噸，環(huán)比前一周下降11元左右。

根據調研，華東和唐山部分地區(qū)的螺紋鋼毛利有400左右，如果扣除到三費，螺紋鋼毛利僅有200左右，而部分線材已經開始虧損。

大宗內參：您認為在未來兩個月，螺紋鋼市場關注重點有哪些？

趙鈺：三季度螺紋鋼市場需要關注四個方面：一是供應，目前產量達到年內和歷年的峰值，在即將面臨國慶限產的情況下，產量繼續(xù)增長空間有多大；二是消費，消費淡旺季輪換帶來的機會，以及限制施工的預期下，消費會不會提前，這將影響價格漲跌節(jié)奏；三是成本，前兩年在鋼廠有利潤時不需要過多關注成本問題，但今年鐵礦、焦炭等原料大幅走高，使成材的價格波動收窄，三季度礦石價格不會有太多讓利，意味著鋼材價格低點不會太低；四是預期，全球經濟陷入比差模式，國內經濟下行壓力增大，這樣的經濟形勢本不利于工業(yè)品價格維持高位，但日前中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)了《關于做好地方政府專項債券發(fā)行及項目配套融資工作的通知》，可以視為為拉動經濟增長所作的逆周期調節(jié)政策，基建加碼無疑利好螺紋鋼。

大宗內參：您對投資者有哪些操作建議？

趙鈺：季節(jié)性淡季在短期內仍會維持，即螺紋自身缺乏引領行情的供需矛盾，預計價格維持震蕩，且波幅收窄。建議關注鋼廠利潤，也即原料成本支撐。從整個產業(yè)鏈來看，目前鋼材產能利用率已接近發(fā)揮到了極致，在鋼材消費短期難以斷崖式下滑的情況下，不再支持形成全行業(yè)虧損的局面。由此判斷，目前成材的盤面利潤依然被低估，具有較高的長線投資價值，長線可布局三季度供應收縮、消費回升的旺季行情。此外，在成本不斷推升的情況下，現貨商可多參與期現操作，鎖定生產利潤。