在剛過去的5月份中，成材與原材料繼續(xù)呈現(xiàn)分化走勢，螺紋鋼價(jià)格在上半月弱勢下行，下半月先揚(yáng)后抑，5月在貿(mào)易緊張局勢加劇疊加供給過快增長的壓力下整體鋼價(jià)弱勢向下調(diào)整呈現(xiàn)“N”字走勢；而原材料走勢則表現(xiàn)強(qiáng)勁，鐵礦石期貨主力合約及港口PB粉現(xiàn)貨在5月份當(dāng)月分別大漲將近13.95%和13.88%，礦強(qiáng)螺弱格局保持相對穩(wěn)定。

今年礦強(qiáng)螺弱的格局可以認(rèn)為是起源于鐵礦石供給端層層突發(fā)事件的刺激，直接簡單粗暴的優(yōu)化了供需缺口。鐵礦和螺紋供給端影響的區(qū)別在于鐵礦的供給端相對集中，畢竟四大礦山的壟斷地位很強(qiáng)，不可抗事件對礦山造成的影響更為明確；而螺紋供給端主要在于政策性限產(chǎn)方面，隨著企業(yè)環(huán)保技術(shù)的提高，對于排放水平的控制力增強(qiáng)，受影響的企業(yè)數(shù)量及程度均得到一定控制，且政策性限產(chǎn)的方式和力度均相對靈活，對于供給端實(shí)質(zhì)的影響相對模糊。這是從螺礦各自的供給端看鐵礦和螺紋價(jià)格不同走勢的主要原因，由此延伸至需求端、庫存端，鐵礦的需求及庫存反應(yīng)的供需缺口均有優(yōu)于螺紋鋼，由此鐵礦強(qiáng)于螺紋的表現(xiàn)也是合理的。

具體來說，5月份起外礦發(fā)貨量已經(jīng)正?；厣?，5/27-6/2到港量顯示也開始反彈，但根據(jù)四大礦山年度鐵礦石生產(chǎn)計(jì)劃對2019年2季度進(jìn)行預(yù)測的話四大礦山基本是沒有多大壓力的，力拓（100%計(jì)）離財(cái)年目標(biāo)僅剩7400-8400萬噸左右，18年2季度產(chǎn)量是8702萬噸；BHP離財(cái)年目標(biāo)約剩6650-7150萬噸，而18年2季度產(chǎn)量為7215萬噸；FMG發(fā)運(yùn)量離財(cái)年目標(biāo)約剩4400-4900萬噸，18年2季度產(chǎn)量為4650萬噸；VALE是按日歷年規(guī)劃的，歷年一季度都是全年的最低水平，三季度通常達(dá)到峰值，簡單平均計(jì)算來看，剩下三個(gè)季度平均每個(gè)季度達(dá)到7800-8600萬噸左右，便可完成全年目標(biāo)，而18年2季度產(chǎn)量就有9676萬噸，因此，由此來看鐵礦供給方面壓力極其有限，力拓、必和必拓、FMG涉及到財(cái)年計(jì)劃沖量的影響整體回升也屬正常現(xiàn)象。

需求方面，5月份環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行力度不及預(yù)期，利潤驅(qū)使下高爐開工率水平較4月份仍有較為明顯的抬升，帶動原料需求保持強(qiáng)勢，加之到港量持續(xù)在低位徘徊也加劇著港口庫存的消化，鐵礦石整體供需壓力并不大。

5月31日唐山市下發(fā)6月大氣污染防治強(qiáng)化管控通知，環(huán)保預(yù)期再度有所提升，Mysteel統(tǒng)計(jì)的螺紋鋼實(shí)際周產(chǎn)量也結(jié)束了歷時(shí)11周的連續(xù)攀升，初步看產(chǎn)量拐點(diǎn)已現(xiàn)，貌似鐵礦石的需求似乎進(jìn)入了瓶頸期，但是畢竟今年大環(huán)境有所轉(zhuǎn)變，企業(yè)對環(huán)保靈活應(yīng)變的能力提高，在鋼材下游季節(jié)性需求淡季的背景下，鋼廠對生產(chǎn)的積極性及產(chǎn)量的實(shí)際控制力度則更現(xiàn)實(shí)。大致粗算鋼廠利潤，考慮現(xiàn)貨庫存周期核算利潤約在450元/噸左右，不考慮庫存周期現(xiàn)貨核算利潤約在300元/噸左右，盤面核算利潤在200-300元/噸范圍附近，目前鋼廠仍有一定利潤，全國盈利鋼廠占比保持在82.82%的水平。在鋼廠利潤下降階段螺紋鋼周產(chǎn)量和高爐開工率均保持持續(xù)攀升，可見利潤驅(qū)使下鋼廠大概率不會出現(xiàn)大規(guī)模的主動減產(chǎn)行為，鐵礦需求出現(xiàn)斷崖下跌的可能性不大，鐵礦仍然存在繼續(xù)強(qiáng)于成材的條件。

總體來看，鐵礦石港口庫存下降較快，供需缺口仍在優(yōu)化，短期來看鐵礦石仍有在回調(diào)過后繼續(xù)反彈的空間，仍將強(qiáng)于成材。但若鋼材利潤打壓過快影響到鋼廠產(chǎn)能利用率的釋放，則原材料價(jià)格繼續(xù)推升的動力也將有所缺失。（作者：邱怡宏 單位：海通期貨）