?采暖季結束，下游需求釋放，鋼廠鐵礦石庫存將逐步消耗，并展開新一輪的補充，港口庫存二季度將迎來去化過程。整體來看，隨著季節(jié)性需求旺季的到來，疊加外礦供應缺口的存在，鐵礦石價格存在支撐。

2019年以來，鋼廠為維持正常生產，補充鐵礦石的庫存，鐵礦石價被逐漸抬高。

外礦供應存在缺口

外礦方面，一季度巴西淡水河谷發(fā)貨量已出現(xiàn)下降，站在當下的時間節(jié)點分析，預計二季度發(fā)貨量仍將表現(xiàn)為減少的狀態(tài)。澳洲一季度受颶風影響發(fā)貨量大幅減少，二季度將有所增加，但同比增量有限，發(fā)貨量整體表現(xiàn)較為平穩(wěn)。短期來看，非主流礦山鐵礦石產量增加有限，在鐵礦石價格偏高的情況下，后期有望批量復產。

國產鐵精粉礦山開工率及產量在春節(jié)過后均有大幅提高，隨著“全國兩會”結束，預計二季度國內鐵精粉產量將繼續(xù)增加。

整體來看，巴西淡水河谷礦難事故之后，全球鐵礦石的供給有所收縮，但其影響低于市場預期。

需求將迎來季節(jié)性旺季

采暖季結束后，鋼廠紛紛復產，二季度高爐開工率將季節(jié)性走高。目前來看，進口燒結粉礦日耗量由于前期限產處于較低水平，后期隨著采暖季結束，燒結限產力度將有所減輕，日耗量會逐步上升。

整體來看，鋼廠對鐵礦石的需求進入二季度后將迎來季節(jié)性回升。

由于環(huán)保限產嚴禁“一刀切”，2019年一季度日均生鐵產量偏高。隨著采暖季結束、鋼廠復產，二季度日均生鐵產量將繼續(xù)增加，但邊際增量有限。一方面，由于一季度產量水平相對偏高；另一方面，2019年鋼廠利潤較往年有所收縮，與之對應地，鐵礦石入爐品位將面臨下降，生鐵產量也會隨之減少。

港口庫存面臨去化過程

春節(jié)過后，一方面由于節(jié)前鋼廠已進行鐵礦石的補庫，此外唐山等地區(qū)面臨較大力度的環(huán)保限產，對鐵礦石的采購意愿放緩，港口庫存逐漸積累。目前來看，鋼廠進口礦可用天數(shù)處于較高水平，隨著采暖季的結束及鋼廠的復產，疊加外礦供給缺口的存在，二季度預計鋼廠進口礦庫存將逐漸消耗并開始新一輪的補庫行為，港口庫存將迎來去化過程。但考慮鋼廠利潤的壓縮及鐵礦石供應整體偏寬松，未來鋼廠原料低庫存策略難改。

總結

供應方面，我們預計2019年二季度巴西淡水河谷發(fā)貨量將繼續(xù)減少，澳洲發(fā)貨量有所增加，但增量同比較為穩(wěn)定。由于鐵礦石價格上漲，二季度全國鐵精粉產量將創(chuàng)下歷史新高，國外非主流礦山產量短期來看沒有明顯增加，但中長期不排除批量復產的可能。

需求方面，高爐開工率、進口燒結粉礦總日耗將迎來季節(jié)性回升。2019年一季度由于環(huán)保常態(tài)化，日均生鐵產量處于相對偏高水平，而且2019年鋼廠利潤縮減已是確定事件，在較低利潤下鋼廠將調整鐵礦石的入爐品位。因此，隨著鋼廠復產，其邊際增量將有所減少，但同比增量仍然存在。隨著采暖季結束，下游需求的釋放，鋼廠鐵礦石庫存將逐步被消耗并展開新一輪的補充，而港口庫存二季度將迎來去化過程。

整體來看，隨著季節(jié)性需求旺季的到來，疊加外礦供應缺口的存在，鐵礦石價格存在支撐。

風險點：淡水河谷事故后續(xù)消息對市場情緒的短期影響及國外非主流礦山復產對礦石供給缺口的補充。警惕需求銳減及礦價過高的風險。