?曾節(jié)勝|(zhì)歐冶云商首席分析師

核心觀點

?.預(yù)計鐵礦石價格在經(jīng)過短期的調(diào)整上仍會表現(xiàn)強于鋼材和焦炭。

?.二季度，基建和房地產(chǎn)對鋼材需求增長的貢獻(xiàn)仍較大，房地產(chǎn)投資繼續(xù)維持高位，短期內(nèi)還不會出現(xiàn)明顯回落；而在基建補短板政策導(dǎo)向和地方專項債加快發(fā)放的背景下，基建投資環(huán)比繼續(xù)回升，二季度有望回升到8%。

?.目前我們?nèi)匀徽J(rèn)為2019年鋼材市場將是前高后低，下半年鋼材市場將會明顯比上半年要差。

?.建議鐵礦石期貨實行區(qū)間操作，高拋低吸，而對螺紋鋼則是逢低做多

大宗內(nèi)參：目前看鋼材價格大幅上漲，但是3月鋼鐵行業(yè)PMI跌到46.8%，大幅下滑，您認(rèn)為矛盾在哪？？

曾節(jié)勝：在全球主要經(jīng)濟體經(jīng)濟增速普遍放緩的背景下，3月份財新和統(tǒng)計局發(fā)布的制造業(yè)PMI指數(shù)環(huán)比出現(xiàn)明顯回升，時隔數(shù)月之后重新站在枯榮線以上，其表現(xiàn)超出市場預(yù)期。而在制造業(yè)PMI明顯回升的同時，鋼鐵行業(yè)PMI卻出現(xiàn)大幅下降，令人略感意外。究其原因，三月份煤焦價格回調(diào)、鐵礦石價格高位回落及增值稅下調(diào)導(dǎo)致成本下降的預(yù)期也拉低了PMI指數(shù)，而鋼廠對后市不太看好，整個行業(yè)相對偏謹(jǐn)慎也是鋼鐵行業(yè)PMI指標(biāo)下降的重要原因。在鋼鐵供給側(cè)改革推行三年之后，鋼鐵讓利于下游制造業(yè)或許是大勢所趨。

大宗內(nèi)參：您認(rèn)為目前有哪些因素在推動鋼材價格？

曾節(jié)勝：自去年11月份螺紋鋼大跌以來，整個鋼材市場基本上處于小幅爬升的態(tài)勢。未見大跌，也未見大漲。在剛剛?cè)ツ甑?月份，鋼材市場總體來說也是有驚無險，基本上是一個震蕩的走勢，各品種變化幅度均比較有限。最近一波的上漲是從3月最后一天開始的，直接的推動因素就是關(guān)于央行降準(zhǔn)的傳聞及巴西和澳洲礦山減產(chǎn)的消息。梳理一下，導(dǎo)致近期市場表現(xiàn)強勢的原因主要有以下幾個方面：

首先，鋼材消費旺季來臨，疊加穩(wěn)增長政策不斷發(fā)力，鋼材下游需求回升勢頭良好。鋼材社會庫存持續(xù)數(shù)周快速下滑，官方和民間PMI指數(shù)創(chuàng)近幾個月以來的新高，大規(guī)模降稅正式實施，下游成本下降明顯，利好需求。

其次，關(guān)于海外礦山減產(chǎn)和發(fā)運受影響的新聞直接或間接對鋼材期現(xiàn)貨走勢產(chǎn)生推漲的作用。自從在Vale礦難中停產(chǎn)的Brucutu礦區(qū)不能如期復(fù)產(chǎn)，Vale發(fā)布報告確認(rèn)2019年鐵礦石產(chǎn)量將大幅削減之后，市場上對鐵礦石的看漲情緒變得甚為濃烈，在往年司空見慣的颶風(fēng)事件，及至海外供應(yīng)商的任何風(fēng)吹草動都會令鐵礦石和鋼材期貨和現(xiàn)貨市場產(chǎn)生共振。

再次，外圍環(huán)境出現(xiàn)改善，市場悲觀情緒有所化解。美聯(lián)儲在3月下旬的議息會議上表示在年內(nèi)將停止加息，并暗示有可能降息，世界貨幣政策環(huán)境將不再趨緊，有利于緩解經(jīng)濟下行壓力。同時，中美貿(mào)易談判也釋放出較為積極的信號，從目前進(jìn)展來看雙方有可能會在三季度前達(dá)成協(xié)議，這為世界經(jīng)濟保持溫和復(fù)蘇帶來支撐，令市場信心進(jìn)一步提振。

大宗內(nèi)參：您對二季度的供需怎么看？

曾節(jié)勝：我認(rèn)為二季度鋼材需求將會全面釋放，供給也會穩(wěn)步增長，庫存繼續(xù)快速消化，短期內(nèi)鋼材供需矛盾將會有所緩解。

二季度，基建和房地產(chǎn)對鋼材需求增長的貢獻(xiàn)仍較大，房地產(chǎn)投資繼續(xù)維持高位，短期內(nèi)還不會出現(xiàn)明顯回落；而在基建補短板政策導(dǎo)向和地方專項債加快發(fā)放的背景下，基建投資環(huán)比繼續(xù)回升，二季度有望回升到8%。

而在制造業(yè)用鋼方面，工程機械將維持高增長，而在汽車、家電消費刺激政策拉動下，家電產(chǎn)銷保持適度增長，汽車產(chǎn)銷量跌幅也將有所收窄。增值稅的下調(diào)對下游制造業(yè)最為有利，有助于用鋼企業(yè)降低原材料成本和資金占用，對鋼材需求形成拉動。

但值得注意的是，在需求回升的同時，鋼鐵的供給壓力仍在上升。由于自去年9月份以來，環(huán)保限產(chǎn)放松，即便在取暖季期間，全國鋼產(chǎn)量仍保持快速增長。而在3月15日北方取暖季結(jié)束后，京津冀及周邊鋼廠、汾渭平原鋼廠均在近期逐步開始復(fù)產(chǎn)。同時，由于現(xiàn)貨市場鋼材價格出現(xiàn)普漲，電爐鋼廠開始能夠贏利，開工率出現(xiàn)明顯回升。

參照去年的慣例，河北等地在非取暖季也會實行階段性環(huán)保整治和環(huán)保限產(chǎn)，但從目前的情況來說，今年執(zhí)行力度明顯弱于去年。據(jù)悉，唐山市已出臺二、三季度錯峰生產(chǎn)方案，未來執(zhí)行情況如何尚不得而知，大概率是執(zhí)行不到位。因而，我們預(yù)計二季度的鋼產(chǎn)量還會增加，供需關(guān)系很難發(fā)生大的改變。

大宗內(nèi)參：您對螺紋和鐵礦有什么策略？

曾節(jié)勝：我認(rèn)為二季度鋼材市場將會持續(xù)上升的態(tài)勢，但上升幅度有限，螺紋鋼價格環(huán)比上漲幅度在400元/噸左右。但市場的上漲不會一帆風(fēng)順，一旦鋼價在鐵礦石的推動下上漲過快，快速回調(diào)就不可避免。正如我們在去年底發(fā)布的年度報告里預(yù)測的那樣，目前我們?nèi)匀徽J(rèn)為2019年鋼材市場將是前高后低，下半年鋼材市場將會明顯比上半年要差。

二季度，鐵礦石供給仍是市場最大的擾動因素，鐵礦石價格的上漲將會繼續(xù)對鋼價形成支撐，但很難推動鋼價大幅上漲。同時，由于鐵礦石價格在短期內(nèi)上漲過快，低品位礦的供給會增多，鋼廠采購節(jié)奏也會放緩。后期，鐵礦石很可能是高位震蕩的走勢。

基于此，建議鐵礦石期貨實行區(qū)間操作，高拋低吸，而對螺紋鋼則是逢低做多。